主营印制电路板(PCB)研发分娩的超颖电子电路股份有限公司(以下简称“超颖电子”)将于2025年7月10日迎来上交所主板IPO上会审议。算作国内少数掌捏多阶HDI及任性层互连HDI汽车电子板量产手艺的企业，其产物运用于特斯拉、博世等头部车企供应链开yun体育网，年产能超320万平日米。可是光鲜的手艺标签背后，公司正堕入多重策划危急：49.5亿高欠债压顶，偿债才略濒临崩溃；39.39%募资用于补流还贷恐踩监管红线；有关走动中的价钱倒挂令其受到质疑。三天后的上市审议，恐成其合规性与生计才略的终极检会。
高欠债危急与募资偿债恐踩“红线”
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财务杠杆畸高
偿债才略濒临崩溃
截止2024年底超颖电子欠债统统高达49.50亿元，较2023年增长15.77亿元，其中短期借钱17.26亿元(同比激增98.16%)，应酬账款20.38亿元，占流动欠债比例超50%。
偿债才略方针全面亮起红灯：流动比率仅0.66倍(行业安全线>1.5倍，可比公司平均值1.63倍)，速动比率0.48倍(安全线>1.0倍，可比公司平均值1.35倍)，金钱欠债率 (统一)72.83%(可比公司平均值41.39%)，现款到期债务比低于安全线(1.0倍)。账面货币资金5.41亿元仅能粉饰短期借钱的31.34%，而2024年策划举止现款流净额6.06亿元不及到期债务的一半。
在针对监管问询函中对于偿债才略的质疑时，公司曾作出回复称：“公司策划政策和财务政策总体保持肃肃，将通过多种阶梯络续增强盈利才略，强化现款流量措置以进步自己造血才略，同期适度债务融资界限，合理贪图债务本息偿付，维系肃肃的策划及财务态势。”
但从最新知道的2025年一季度财务数据来看，践诺情况与上述回复中的预期存在澄澈差距：欠债总数同比加多 1.81 亿元，利润界限同比下滑，策划举止产生的现款流量净额更是同比大幅下跌 38.38%，各项中枢方针均未达到此前欢喜的改善标的，债务不减反增。
此外，2021-2024年利息支拨从2958.75万元飙升至10311.67万元，占净利润比重从20.23%升至37.33%，相等于每创造1元净利润需支付0.37元利息。
超颖电子回复宣称：1、高欠债率和低偿债才略方针是由于同业在A股上市后股权融资便利(导致金钱欠债率较低)，而公司融资渠谈单一(主要依赖银行借钱)。2、若公司成功刊行上市，金钱欠债率将下跌，偿债才略方针将改善。3、债务风险可控，银行授信豪阔，流动性风险较低。
公司回复避实就虚，将问题归罪于外部身分(同业上市、融资渠谈)，却忽略里面策划不善、债务措置失控的中枢问题。回复内容空泛，短缺数据复旧，且多处与事实矛盾(如“风险可控”vs.“方针亮红灯”)， 况且在前期回复函中，公司称“强化现款流量措置，适度债务界限”，但2025Q1数据证明措置失败。
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高比例募资补流还贷
恐踩监管"高压线"
超颖电子筹备将IPO募资6.6亿元中的2.6亿元(占比39.39%)用于补充流动资金及偿还银行贷款。
根据证监会《上市公司证券刊行注册措置主见》，通过配股、刊行优先股粗略董事会笃定刊行对象的向特定对象刊行股票状貌召募资金的，不错将召募资金一谈用于补充流动资金和偿还债务。通过其他状貌召募资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得稀奇召募资金总数的百分之三十。对于具有轻金钱、高研发过问特色的企业，补充流动资金和偿还债务稀奇上述比例的，应当充分论证其合感性。
从现存公开信息来看，天然超颖电子作念为首发企业在召募资金顶用于补充流动资金和偿还债务的方面莫得比例截止，但需遵照“专款专用、办当事者业”原则，稀奇红线(30%)易激励监管机构温雅其合感性与必要性。
在知道文献中公司虽对募资补流还贷的合感性和必要性进行了证据，但占比39.39%的补充流动资金及偿还银行贷款仍是属于高比例，且公司的证据中短缺具体量化分析(如营运资金需求缺口的测算，偿贷界限与效益的具体安排)，对高比例的合感性论证也不够充分，终点对于严谨的投资者或监管问询来说，唯有充分论证材干根除其疑虑。
更严峻的是，2025年景效的《上市公司召募资金监管规矩》明确圮绝超募资金用于偿还债务，若超颖电子上市后出现超募，该资金用途将遭监管强制叫停。
价钱倒挂、东谈主员交叉与客户访佛
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有关走动恐涉利益运送
2022年超颖电子向有关方定颖电子销售双面板单价仅606.32元/平日米，较非有关客户销售价678.13元低10.6%。更反常的是，定颖电子转售价656.90元竟低于超颖直销价，酿成"厂商直供价＞贸易商转售价"的价钱倒挂。监管直指利益运送嫌疑——超颖电子解释称价差用于“支付销售、措置东谈主员薪酬、承担客户销售折让以及商场拓展费等”，但转售价低于直销价的行动顽抗买卖逻辑，涉嫌通过廉价走动向母公司运送利益。
超颖电子在回复中称“PCB为定制化产物，而非通用产物，受产物产物运用领域、客户类型、名义处理工艺等相反，定颖电子对外售售的双面板与公司径直对外售售的双面板存在相反，导致价钱存在相反，具有买卖合感性。”
超颖电子在解释有关走动价差时有一定合感性，但中枢问题在于无法解释价钱倒挂(678.13元 > 656.90元)，且短缺具体左证，显得惨白无力。回复未能灵验反驳利益运送嫌疑，反而因逻辑不自洽和左证缺失，可能加深投资者的疑虑。
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东谈主员交叉与客户访佛
陈诉期内，存在刊行东谈主董事、监事及高等措置东谈主员在定颖投控、定颖电子交叉任职的情况(2023年)。
定颖电子于 2022 年 4 月将模子制造企业丞创科技与嘉南模子纳入麾下；时隔一年多，即 2023 年 7 月，又将这两家企业的股权转至定颖投控名下。
值得严防的是，因卑劣业务领域存在交叉，超颖电子与丞创科技、嘉南模子在客户资源上存在部分访佛，其中便包括精深电脑、华硕电脑、智易科技、仁宝电脑这些闻名企业。
净利润、应收账款与存货
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净利润暴涨的“水分”
2022年至2024年超颖电子净利润由1.41亿元暴涨至2.76亿元，荫藏着严重依赖政策性收益的真相：出口退税孝顺(如2022年免抵退税金额占利润总数比例高达204.53%，2023年达到117.79%)。
2023年和2024年政府提拔永别为1521.51万元和1722.44万元。汇兑收益为1811.47 万元及 5252.92 万元。若政策休养或汇率波动将径直击穿盈利底线。
超颖电子在针对净利润暴涨的质疑回复中虽存在部分合感性，但依然存在纰谬，尤其在政策依赖性和汇率风控方法灵验性方面未能充分回话中枢问题。终点是在“新国九条”严控分拆上市的配景下，若公司盈利结构依赖政策红利、有关走动公允性存疑等问题，恐成为IPO本质性荫庇。
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应收账款与存货风险
2024年应超颖电子收账款余额达11.02亿元，占流动金钱比例高达42.40%，可能激励现款流殷切、坏账风险高涨。
2024年存货余额为7.35亿，增长率为31.70%，而同期营业收入增长率为12.78%，若存货增速稀奇营收增速过多，可能会触发金税系统的预警机制，税务机关可能核查企业是否存在避讳收入、虚增资本等问题。
2024年存货跌价计提比例仅3.86%，低于可比公司5.45%的平均水平，进而存在利润波动加重、财务方针失确实风险。
对于以上问题超颖电子回复为：“应收账款界限与营收匹配，质料高、回款快、坏账风险小。”和“存货增长因泰国工场备货及行业景气进步，跌价计提合适准则且与同业相等。”
根据公开数据，2024年超颖电子应收账款坏账准备计提比例仅0.4%，之前监管层在问询函中明确条目证据其合感性。尽管回复称 “应收账款质料高”，但行业对比透露，公司前五大客户聚会度(44.99%)远超同业均值(28.36%)，且主要客户为汽车电子领域企业，该行业客户账期时常较长，信用风险巧合权臣低于其他行业。此外，公司流动比率(0.66 倍)和速动比率(0.48 倍)均远低于同业，高应收账款占比(42.40%)已本质性影响短期偿债才略。 此外，公司存货跌价计提比例为 3.86%，低于同业业可比公司均值 5.45%。回复称 “居于可比公司区间内”，但践诺数据透露差距达30%。
低研发过问与专利质料问题
截止陈诉期末，超颖电子宣称领有99项专利，但发明专利仅14项(占比14.14%)，其余齐是实用新式专利。可比公司深南电路截止2024年已获授权专利960项，其中发明专利 533 项。
2024年研发用度率仅为3.27%，不及可比公司深南电路的一半(7.10%)，在扫数可比公司中垫底。
超颖电子的回复存在以下关键纰谬：
研发用度率低于同业业汽车电子企业，无法仅用 “产物运用领域不同” 解释，手艺升级才略存疑。发明专利占比低且手艺领域局限，难以复旧高端产物竞争力。研发过问不及可能导致错失智能化趋势下的商场机遇，专利侵权风险加重。
要而论之开yun体育网，超颖电子面前呈现的是一幅风险交汇的图景。畸高的财务杠杆与岌岌可危的偿债才略是其生计根基上的致命裂痕；高比例募资还贷触碰监管“高压线”，为上市进度增添了巨大变数；依赖政策补贴的盈利方法，高企的应收账款与存货风险高筑，胁迫着公司的现款流安全；而中枢手艺实力与研发过问的权臣过期，则从根底上动摇了其永远发展的根基。在监管日益趋严、商场愈发温雅企业真本质地与合规性的配景下，超颖电子能否成功进步这些深坑、取得监管与商场的信任，无疑是其IPO征程上头对的最大检会。这场闯关战争，既是企业对监管底线的试探，亦是商场对“手艺包装”与“财求实态”背离风景的又一次扫视。